Лендинг и заимствование в DeFi — Aave, Compound

Вам когда-нибудь было интересно, как работает лендинг (кредитование) и заимствование в DeFi? Как определяются ставки предложения и займа? И в чем основное отличие самых популярных кредитных протоколов, таких как Compound и Aave? На все эти вопросы вы можете найти ответы в этой статье.

Что такое кредитование и заимствование

Кредитование и заимствование является одним из наиболее важных элементов любой финансовой системы. Большинство людей в какой-то момент своей жизни вынуждены брать взаймы, обычно это студенческий кредит, автокредит или ипотека.

Вся концепция довольно проста. Кредиторы, также известные как вкладчики, предоставляют средства заемщикам в обмен на проценты по их депозиту. Заемщики готовы платить проценты на сумму, которую они заняли, в обмен на то, что единовременная сумма денег будет доступна немедленно.

Традиционно кредитование и заимствование осуществляется финансовым учреждением, таким как банк или одноранговый кредитор.
Когда дело доходит до краткосрочного кредитования и займа, область традиционных финансов, которая специализируется на этом, называется денежным рынком. Денежный рынок предоставляет доступ к множеству инструментов, таких как CD (депозитные сертификаты), Repos (соглашения о выкупе), казначейские векселя и другие.

Кредитование и займы в криптовалюте

В сфере криптовалют кредитование и заимствование доступны либо через протоколы DeFi, такие как Aave или Compound, либо через компании CeFi, например, BlockFi или Celsius.

CeFi, или централизованные финансы работают аналогично банкам. Вот почему иногда мы называем эти компании «криптобанками».

BlockFi, например, берет на хранение депонированные активы и ссужает их либо институциональным игрокам, таким как маркетмейкеры или хедж-фонды, либо другим пользователям своей платформы.
Хотя модель централизованного кредитования работает просто отлично, она подвержена тем же проблемам, что и централизованные криптобиржи — в основном потеря депозитов клиентов случается в результате взлома или других форм небрежности (плохие кредиты, инсайдерская работа и т. д.).

Вы также можете возразить, что модель CeFi в основном противоречит одному из основных ценностных предложений криптовалют — самостоятельному хранению ваших активов.
Здесь также вступает в игру кредитование DeFi.

Кредитование (lend) и заимствование (borrow) в DeFi

Кредитование DeFi позволяет пользователям становиться кредиторами или заемщиками полностью децентрализовано и без разрешения, сохраняя при этом полное хранение своих монет.

Кредитование DeFi основано на смарт-контрактах, которые работают на открытых блокчейнах, преимущественно Ethereum. Вот почему кредитование DeFi, в отличие от кредитования CeFi, доступно для всех, без необходимости предоставлять свои личные данные или доверять кому-то другому хранение ваших средств.

Aave и Compound — два основных протокола кредитования, доступных в DeFi. Оба протокола работают, создавая денежные рынки для определенных токенов, таких как ETH, стейблкоинов, таких как DAI и USDC, или других токенов, таких как LINK или обернутый BTC.

Пользователи, которые хотят стать кредиторами, поставляют свои токены на определенный денежный рынок и начинают получать проценты по своим токенам в соответствии с текущим предложением APY.

Предоставленные токены отправляются на смарт-контракт и становятся доступными для заимствования другими пользователями. В обмен на предоставленные токены смарт-контракт выпускает другие токены, которые представляют предоставленные токены плюс проценты. Эти токены называются cTokens в Compound и aTokens в Aave, и их можно обменять на базовые токены. Мы углубимся в их механику позже в этой статье.

Стоит также отметить, что в настоящее время в DeFi почти все кредиты имеют избыточное обеспечение.

Это означает, что пользователь, который хочет одолжить средства, должен предоставить токены в виде обеспечения, которое стоит больше, чем фактический кредит, который они хотят взять.

В этот момент вы можете задать вопрос — какой смысл брать кредит, если вам нужно предоставить токены, которые стоят больше, чем фактическая сумма взятого кредита. Почему бы кому-то просто не продать свои токены?

На это есть довольно много причин. В основном пользователи не хотят продавать свои токены, но им нужны средства для покрытия непредвиденных расходов. Другие причины включают уклонение или задержку уплаты налога на прирост капитала по их токенам или использование заемных средств для увеличения кредитного плеча в определенной позиции.

Есть ли ограничение на сумму, которую можно взять взаймы?
Да. Сумма, которая может быть заимствована зависит от 2 основных факторов:

1. Первый – сколько средств доступно для заимствования на конкретном рынке. Обычно это не проблема на активных рынках, если только кто-то не пытается занять действительно большое количество токенов.

2. Второй – каков залоговый фактор поставляемых токенов. Фактор залога определяет, сколько может быть заимствовано в зависимости от качества залога. DAI и ETH, например, имеют залоговый фактор 75% на Compound. Это означает, что до 75% стоимости поставляемых DAI или ETH можно использовать для заимствования других токенов.

Если стоимость залога упадет ниже требуемого уровня залога, залог будет ликвидирован пользователем, чтобы протокол мог погасить заемную сумму.

Проценты, которые получают кредиторы, и проценты, которые должны платить заемщики, определяются соотношением между поставленными и заемными токенами на конкретном рынке.

Проценты, выплачиваемые заемщиками, — это проценты, получаемые кредиторами, поэтому APY займа выше, чем APY предложения на конкретном рынке.

Процентные APY рассчитываются для каждого блока Ethereum. Расчет APY на блок означает, что кредитование DeFi предусматривает переменные процентные ставки, которые могут довольно сильно меняться в зависимости от спроса на кредитование и заимствование для конкретных токенов.

Здесь также проявляется одно из самых больших различий между Compound и Aave. Хотя оба протокола предлагают переменные APY предоставления и заимствования, Aave также предлагает стабильные APY заимствования. Стабильный APY фиксируется в краткосрочной перспективе, но может меняться в долгосрочной перспективе, чтобы приспособиться к изменениям соотношения спроса и предложения между токенами.

Помимо стабильного APY, Aave также предлагает мгновенные кредиты, по которым пользователи могут занимать средства без предварительного залога на очень короткий период времени — одна транзакция Ethereum.

Чтобы лучше понять, как работают протоколы кредитования DeFi, давайте рассмотрим пример.

Как это работает?

Давайте углубимся в механику Compound и cToken.

В нашем примере пользователь вносит 10 ETH в Compound. В обмен на 10 ETH Compound выпускает cToken, в данном случае cETH.

Сколько токенов cETH получит пользователь? Это зависит от текущего обменного курса для конкретного рынка, в данном случае ETH. Когда создается новый рынок, обменный курс между cTokens и базовыми токенами устанавливается равным 0,02. Это произвольное число, но мы можем предположить, что каждый рынок начинается с 0,02. Мы также можем предположить, что этот обменный курс может только увеличиваться с каждым блоком Ethereum.

Если бы пользователь предоставил 10 ETH, когда рынок только что был создан, он получил бы 10/0,02 = 500 cETH.

Поскольку рынок ETH работает некоторое время, мы можем предположить, что обменный курс уже выше. Допустим, это 0,021.
Это означает, что пользователь получит 10/0,021=~476,19 cETH.

Если пользователь решил немедленно выкупить свои ETH, он должен получить примерно столько же, сколько было внесено, то есть около 10 ETH.

Теперь происходит волшебство. Пользователь держит свой cETH. Это просто еще один токен ERC20, и его можно отправить куда угодно.

Основное отличие состоит в том, что cETH необходим для выкупа базового ETH у Compound. Кроме того, cETH продолжает накапливать проценты, даже если они переводятся с исходного кошелька, инициировавшего депозит, на другой кошелек.

С каждым блоком Ethereum обменный курс будет увеличиваться. Скорость увеличения зависит от предложения APY, которое определяется соотношением поставленного/заемного капитала.
В нашем примере предположим, что курс обмена cETH на ETH увеличивается на 0,0000000002 с каждым блоком. Предполагая, что скорость роста остается неизменной в течение месяца, мы можем легко рассчитать проценты, которые можно получить за это время.

Допустим, в среднем у нас есть 4 блока в минуту. Это дает нам следующие цифры.
0,0000000002*4*60*24*30=0,00003456. Теперь мы можем добавить это число к предыдущему курсу обмена. 0,021+0,00003456=0,02103456.

Если пользователь решит выкупить свой ETH, он получит 476,19 * 0,0213456 = ~ 10,0165 ETH. Таким образом, пользователь только что заработал 0,0165 ETH за месяц, что составляет около 0,16% прибыли на его ETH.

Стоит отметить, что первоначальная сумма cETH, которую получил пользователь, совсем не изменилась, и только изменение обменного курса позволило пользователю выкупить больше ETH, чем было первоначально внесено.

Aave использует аналогичную модель с накоплением процентов за каждый отдельный блок. Основное отличие заключается в том, что стоимость aTokens привязана к стоимости базового токена в соотношении 1:1. Проценты распределяются между держателями aToken напрямую путем постоянного увеличения баланса их кошелька. Владельцы aToken также могут решить перенаправить свой поток процентных платежей на другой адрес Ethereum.

Как мы упоминали ранее, сумма, которая может быть заимствована, определяется залоговым фактором поставляемых активов. Существует также смарт-контракт, который просматривает все залоговое обеспечение на счете пользователя и рассчитывает, сколько можно безопасно занять без немедленной ликвидации.

Для определения стоимости обеспечения Compound использует собственный ценовой поток, который берет цены с нескольких высоколиквидных бирж. С другой стороны, Aave полагается на Chainlink и при необходимости прибегает к своим собственным ценам.

Риски

Кредитование DeFi, хотя и снижает множество рисков, связанных с централизованным финансированием, сопряжено со своими собственными рисками.

В основном постоянно присутствующие риски смарт-контрактов, а также быстро меняющиеся APY. Например, во время последнего повального увлечения доходным фермерством заимствование APY на токен BAT выросло до более чем 40%. Это может привести к тому, что неосведомленные пользователи, которые не отслеживают ежедневные сложные процентные ставки, будут ликвидированы из-за необходимости выплачивать больше, чем ожидалось, за тот же период времени.

Оригинальная статья: https://finematics.com/lending-and-borrowing-in-defi-explained/